运达科技上市时间短，但是已经有了多起收购。最近又拟关联收购，且价格偏高，标的业绩真实性存疑，这桩收购的效益不免要打折扣。
本刊特约作者 蒋豹／文
5月22日晚间，运达科技（300440.SZ）公告称拟发行股份及支付现金购买运达电气100%股权，同时拟非公开发行股票募集配套资金，交易标的资产预估值区间为5亿-7亿元。
看两家公司名称，就知道这是一项关联方收购。运达电气的控股股东是西藏立霖，持股51%，何鸿云通过四川天鸿、北京鸿日以及其配偶王玮，控制运达创新33.37%的表决权，而运达创新持有西藏立霖100%的股权。因此运达电气的实际控制人为何鸿云。
而上市公司运达科技的控股股东是运达创新，实际控制人是何鸿云。
如何评价这场关联方收购？从三个角度来分析，一是资产的盈利能力，二是收购价格的高低，三是支付方式的选择。
运达电气的主要产品为广域保护测控系统、综合自动化系统及智能辅助监控系统等，主要应用于高速铁路、高速客运专线、普速电气化铁路及地铁、轻轨的牵引供电。其主要产品具有较高的的技术壁垒，主要竞争对手均为A股知名国有企业，比如国电南自（600268.SH）、国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、凯发电气（300407.SZ）等。
运达电气的利润表非常好看，2018年、2019年及2020年1-3月，公司营业收入分别为3704.58万元、9788.69万元和3686.96万元，净利润分别为624.08万元、2709.16万元和1563.80万元。
被誉为运达电气主要竞争对手的凯发电气，2019年实现营业收入18.09亿元，同比增长11%，2020年一季度实现营业收入2.05亿元，同比下滑14%，扣非净利润更是亏损0.45亿元。国电南自2019年实现营业收入49.47亿元，同比增长0.33%，2020年一季度实现营业收入3.98亿元，同比下降38%，扣非归母净利润亏损1.05亿元。
比较竞争对手财务数据，运达电气的数据好得有点不真实，不排除为了一个更好的收购价而进行了利润调节。
因此，运达电气的数据虽然成长性优秀，盈利能力强悍，但与同行业公司的状况有些不同。
再看收购价格，目前只是约定收购价区间，5亿-7亿元。假如最终确定的收购价是6亿元，来看看值不值。
首先从市盈率角度来看，2019年，运达电气的净利润为2709万元，那么收购价格依据的是22倍市盈率，运达科技目前的市盈率为39倍，通过收购可以增厚小股东的收益。但是从市净率角度，截至2020年3月31日，运达电气资产总额1.18亿元，负债总额5247.45万元，所有者权益总额6602.19万元，以收购价6亿元来计算，约9倍市净率，而运达科技的市净率只有3.5倍。
整体看收购价偏高，除非运达电气可以维持较高的增长率，但发生的概率可能性并不高。
从收购的支付方式看，公告表示，上市公司拟以股份支付的比例为60%，拟以现金支付的比例为40%。发行价格上，选择定价基准日前60个交易日股票交易均价的90%，即9.54元/股。
从支付方式和价格上看，整体合理。但是目前的方案里并没有明确业绩承诺，希望后续公司可以制定合理的业绩的承诺。
整体看，这起收购价格偏高，标的业绩真实性存疑，因此方案公布第二天，上市公司股价就跌停了。
实际上，运达科技虽然上市时间短，但是已经有了多起收购，2017年并购湖南恒信，布局轨道交通再生制动能量吸收装置和牵引变电所接地装置；2018年并购四川汇友，快速进入牵引供电设备业务领域；2019年收购华开领航。目前商誉余额7235.97万元。
同时公司客户主要是铁路系统各路局及下属企事业单位，因此经营现金流较差，应收账款余额非常高。2017年年末和2018年年末、2019年年末，公司应收账款金额分别为6.48亿元、6.53亿元、5.78亿元，占公司总资产的比例分别为31.83%、34.92%、29.36%。
如果这起收购不是关联方收购，可以打80分，但是因为关联方的原因，本次收购的效益不免大打折扣。
（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）
（来源：证券市场周刊的财富号 2020-06-18 10:50） [点击查看原文]
转载自: 300440股吧 http://300440.h0.cn
公司名称：运达科技
股票代码：sz300440
市场类型：创业板
上市日期：日
所属行业：软件服务
所属地区：四川
公司全称：成都运达科技股份有限公司
英文名称：Chengdu Yunda Technology Co. Ltd.
公司简介：运达科技公司是一家轨道交通车辆检测与控制设备供应商，专注于轨道交通车辆检测与控制设备系统的研发、生产和销售。凭借多年的技术积累，公司成为国内轨道交通机务运用安全系统领域内少数拥有核心自主知识产权和自主生产能力的高科技企业之一。公司主要产品包括轨道交...
注册资本：4.4亿
法人代表：何鸿云
总 经 理：卜显利
董 秘：戢荔
公司网址：www.yd-tec.com
电子信箱：ir@yunda-tec.com
