报告要点。
   
事件描述。
   
公司公告三季报,报告期内实现营收30776.68万元,同比增长17.63%;实现归母净利润7536.02万元,同比增长15.5%。其中,第三季度实现营收11453.7万元,同比增长0.06%;实现归属母公司净利润2786.7万元,同比增长14.43%。
   
事件评论。
   
产业机遇确定,业绩持续稳健可期。在经济增速中枢下移的宏观背景下,以轨道交通建设为代表的基建投资正成为稳增长的重要手段。此前,财政部公示第三批国家PPP示范项目,投资金额超万亿,轨交建设则是其中的重要组成部分。以成都为例,当地政府部门于9月份公布2016年度成都首批推介39个PPP项目,涉及金额达1260亿元,其中265亿元用于投资城市轨道交通工程,彰显轨交发展的良好产业环境。考虑到轨交信息化的后周期属性,前期在基建、车辆设备领域的投资热潮为以运达为代表的信息化厂商奠定坚实业绩根基。报告期内公司业绩维持平稳增长,与行业趋势相符;而三季度单季业绩增速趋缓则与铁总招标的季节波动属性相关,客观而言,四季度通常是招标密集期,基于此,我们判断运达全年业绩存一定上修预期。
   
持续关注公司针对中低速列车的牵引布局。中低速列车的牵引拥有超过百亿量级的巨大市场,公司背依西南交大优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,部分产品已具备量产能力,阶段性效果显著。在多地政府财政吃紧的背景下,中低速列车因其成本优势而有望大面积推广,市场前景广阔。考虑到运达积淀的技术与行业优势,我们看好牵引业务给公司带来的增量价值。
   
集团旗下资产丰富,攻克总包带动业绩跃升或值得期待。依据公开信息,目前运达集团旗下资产丰富,覆盖车务、机务、供电等多个轨交信息化领域。在发包模式逐步向大订单看齐的背景下,运达可联合旗下的多个子公司共同竞标,斩获大订单的概率将会显著提升。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,对应PE44倍与34倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:中低速列车推广不及预期;技术研发不及预期